Konsumenten visar vägen

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A och Klass C steg med 5,89% under januari efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 5,41% under januari. STIBOR 1M avkastade 0,22%.

Bland fonden större innehav gav Getinge (medicinteknik) och Frontline (transport) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från BHG Group (e-handel), Pierce Group (e-handel) och Maven Wireless (teknologi). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 79,02%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 7,52% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic har avkastat 107,0%. Den genomsnittliga årliga avkastningen för fonden sedan start är 8,4%.

Marknaden

Den globala börsutvecklingen var överlag positiv under januari. Europa uppvisade starka tal där EURO STOXX 50 steg med 8,1%. MSCI World steg 3,5% medan S&P 500 stängde upp 2,8%. Bland tillväxtmarknaderna kan nämnas Korea med +4,9% och Brasilien +4,9%. Nordens starkaste marknad var Sverige dör OMX Benchmark steg med 7,6%. De norska och finska marknaderna var också pigga och steg med 6,3% respektive 6,0%. Danmark sjönk med 1,5%. Oljepriset steg tio procent under första halvan av månaden, men var i princip oförändrat vid månadens slut. Vi noterar att den nya administrationen i USA har sanktionerat flera fartyg inom den så kallade skuggflottan som transporterar oljeprodukter från Ryssland och Iran. Det har lett till stora förändringar i transportmönstren, vilket gynnat fartygsägare.

Bolagen och resultat

Vi har sedan en tid tillbaka ökat vår exponering mot nordisk e-handel. Sjunkande räntor, ett uppdämt köpbehov samt skattesänkningar i Sverige är några av faktorerna bakom vår optimism. 

Vi har varit ägare i BHG Group, e-handelsföretag inom byggmaterral och heminredning, sedan hösten 2023 och ökade vår exponering i början av 2025. I slutet av januari levererade bolaget en rapport för fjärde kvartalet som vida översteg marknadens förväntningar. Att förväntansbilden är lågt ställd visas av att aktien under rapportdagen steg med 24%. BHG har gått igenom ett stålbad de senaste två åren, efter att ha gjort alltför många kostsamma förvärv kring 2020. Under det fjärde kvartalet uppvisade BHG Group för första gången på tre år en positiv organisk tillväxt. 

Har det vänt för Getinge? Vi tycker att mycket tyder på det. Under ett antal år har bolaget plågats av både interna och externa kvalitetsproblem som haft en kraftigt negativ påverkan på resultatet (under 2024 omkring SEK 600m). Aktiemarknaden har inte varit imponerad och aktien har gått kräftgång. Vi tycker oss dock se att botten passerats och att bolaget har mycket goda förutsättningar för bra försäljningstillväxt och stigande marginaler. Fjärde kvartalet var starkt på alla punkter, med god orderingång och mycket stark marginalutveckling. Vi ser också att förvärvet av Paragonix, som gjordes i slutet av augusti, ser ut att vara mycket lyckosamt. Vi konstaterar att den första delen av tilläggsköpeskillingen betalades ut redan under fjärde kvartalet. Paragonix arbetar med bevarande och transport av organ för transplantation, vilket är ett nytt område för Getinge. Paragonix har de senaste åren vuxit med tresiffriga tal och även i år bör tillväxttakten ligga runt 50%. Getinge har sålunda skaffat sig en tillväxtmotor som kommer öka gruppens organiska tillväxt och inom något år, även påverka marginalerna positivt. 

Det tar tid att förändra marknadens syn av ett bolag och många i investerarkollektivet har en negativ inställning till Getinge. Vi bedömer att Getinge behöver leverera ytterligare ett eller två kvartal av stabil utveckling, innan vi ser någon multipelexpansion. 

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Vi är högst medvetna om fondens svaga utveckling under andra halvåret 2024, men har också en stark tilltro till vår nuvarande portfölj. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.