Långsiktighet betalar sig i OssDsign

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A och Klass C sjönk 1,35% under november efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic sjönk med 1,07% under november. 

Bland fonden större innehav OssDsign (medicinteknik), Opter (mjukvara) och Initiator Pharma (läkemedel) gav bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Nanoform (medicinteknik), Bonesupport (medicinteknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en positiv inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 62,45%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 7,08% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic har avkastat 96,5%. Den genomsnittliga avkastningen för fonden sedan start är 7,09%.

Marknaden och bolagen

Den globala börsutvecklingen var positiv under november. MSCI World Index steg med 4,9%. S&P 500 steg med 5,9% och EURO STOXX 50 sjönk med 0,3%. På tillväxtmarknader sjönk MSCI EM med 2,7%. Brasilianska Bovespa noterade nergångar och indiska BSE om 3,1% och 0,4% medan MSCI Korea noterade nergångar. I Norden utvecklades Norge starkast med uppgång om 1,6% följt av Danmark och Sverige som sjönk 0,9% respektive 1,0%. Finland föll med 2,9%.

OssDsign, ett av fondens större innehav, är ett typexempel på hur mindre småbolag behandlats av marknaden under det senaste halvåret. Kursutvecklingen är också en bra illustration över den höga volatilitet vår fond uppvisat det senaste året. Aktien steg med 36% under det första kvartalet för att falla med 40% till dagen innan rapporten för det tredje kvartalet publicerades. Bolagets produkt, det syntetiska bengraftet Catalyst, som främst används vid ryggoperationer, har fortsatt växa väl över 100% i USA. Det har dock funnits en rädsla för nyemission, då bolaget (enligt plan) genererar negativa kassaflöden. Då både förlust och kassaflöde var lägre än väntat för det tredje kvartalet blev marknadens reaktion ett lättnadsrally och aktien har sedan rapportdagen (12 november) stigit med 45%.

Under det tredje kvartalet växte den organiska försäljningen med 121% samtidigt som bruttomarginalen nådde 96,9%. Bolaget höjde sin prognos över den långsiktiga bruttomarginalen till över 93% (tidigare över 90%). Under kvartalet noterades de första effekterna av det GPO-kontrakt som slöts med Premier under andra kvartalet. Premier är en inköpsorganisation med 4 350 sjukhus anslutna. Den kliniska basen fortsätter också byggas upp vilket är viktigt ur differentieringsperspektiv, men också ur ett prishänseende. Vi noterar att bolaget gör offensiva satsningar med en större organisation i USA samtidigt som produktutvecklingen intensifieras. OssDsigns försäljningstillväxt kommer inte att vara linjär, men vi är övertygade om att bolaget har stora möjligheter att ta en betydligt större del av den marknad där man hittills bara skrapat på ytan.

Vid månadsskiftet sålde riskkapitalbolaget Procuritas hela sitt innehav (drygt 25%) i Pierce Group. Vi ser det som mycket positivt eftersom Pierce-aktien lidit av dålig likviditet, vilket gjort att intresset för aktien varit svagt. Bolaget har gått igenom några svåra år, men vi räknar med att vd Göran Dahlins omstrukturering kommer ge ett kraftigt resultatlyft under 2025. Pierce har under 2024 kraftigt utökat det lagerförda sortimentet samtidigt som man satsat ytterligare på egna varumärken (svarar redan idag för drygt 40% av försäljningen). I utgångsläget är värderingen låg och marknadens förväntningar lågt ställda. Det ger bra förutsättningar för en bra kursutveckling under det kommande året. 

Våra investeringar Frontline, Golden Ocean och Himalaya Shipping hade en märkbar negativ inverkan på vår avkastning i oktober och trenden fortsatte under november. Kina har under åren kraftigt ökat sin import av olja från Iran. Det har haft en negativ inverkan på fraktraterna då antalet ton-mil då blir betydligt lägre än om råvaran skeppas från andra producentländer. Den tolfte oktober ökade dock USA sina sanktioner mot de bolag och fartyg som fraktar olja från Iran. Detta följdes upp i början av december med ytterligare sanktioner. Vi har nu börjat se att oberoende raffinaderier i Kina minskat ned sina inköp från Iran. Redan nu kan vi emellertid konstatera att tankermarknaden inte får sitt säsongsmässiga uppsving under det fjärde kvartalet. Blickar vi framåt mot 2025 så ser den fundamentala bilden dock fortsatt ljus ut med en åldrande flotta och få leveranser av nya fartyg. 

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.